財經觀點／3項財務指標 評估生技公司潛力口述／資誠聯合會計師事務所副所長曾惠瑾 聯合報 記者沈婉玉整理

全球老化浪潮下，生物經濟的時代來臨，生技產業是台灣航向國際生技藍海的策略產業。面對眾多生技公司，投資人可透過財務指標來評估及判斷個別公司的潛力及前景。
評估研發型新藥或新醫材公司，以研發支出、收入來源和現金水位這三項財務指標最為關鍵。
生技產業通常都需投入高額研發經費，研發支出是評估一家生技公司的首要指標，可從公司歷年研發支出的投入情形，來觀察長期產品的深度與成長前景。以台灣上市上櫃公司去年研發費用占營業費用的比率來看，生技公司的研發費占比高達48%，比原料藥、學名藥、醫材及保健食品都高。生策會評選的標竿生技公司平均研發支出成長率為44%，研發支出占營業費用高達69%，也可看出標竿生技公司對研發的重視。
從收入來源則可判斷生技公司商業模式及未來潛力。台灣生技產業主要有三種商業模式，一是扮演代工角色的「勞務收入」；二是「授權/賣斷收入」，扮演產業價值鏈階段性創新的角色；三是「產品銷售收入」，此類企業不一定是研發或製造者，但一定是銷售者，功能越多，毛利率越高。
以代工為主的生技公司不能只賺辛苦錢，應該往研發能力推進，甚至思考策略聯盟利潤分享或合夥經營方式，以獲得加值。
多數成功的台灣生技公司是屬於第二種「授權/賣斷收入」模式，可從授權對象是否為歐、美、中的國際大廠、授權金額是否高於市場水準，以及後續利潤分享比率的高低來判斷企業價值及潛力。
台灣市場規模較小，以產品銷售為主要商業模式的生技公司，必須要具備國際經驗，國際通路的強弱是優劣的關鍵。例如環瑞醫透過併購取得「Swissray」品牌及歐美通路，再以新產品進攻經營團隊熟悉的亞太及中東市場，展現成長潛力，是值得參酌的範例。
對沒有營業收入又難以向銀行貸款的生技公司來說，現金水位的充足性極為重要。一般而言，公司籌措資金需準備供兩年使用；而剩餘一年時，即應進行募資規劃及洽談潛在投資人。以生策會評選的標竿生技公司來說，平均現金水位可支撐研發活動的年數是四年。已獲利的生技公司，可從營業收入成長性及「毛利率」高低是否得宜來判斷價值，尤其毛利率更是判斷關鍵。（本文原刊載於聯合報 2015.9.10）

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